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13308311737潤(rùn)滑油價(jià)專題：油價(jià)拐點(diǎn)到了？
6月15日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75 個(gè)基點(diǎn)，接著在6月17日，美聯(lián)儲(chǔ)最新貨幣政策報(bào)告提出或?qū)o(wú)條件維持物價(jià)穩(wěn)定，在市場(chǎng)對(duì)需求悲觀預(yù)期的影響下，布倫特原油自高點(diǎn)123.96 美元/桶至6 月18 日收盤(pán)價(jià)下跌8.33%。
途逸潤(rùn)滑油及相關(guān)機(jī)構(gòu)認(rèn)為：雖然短期油價(jià)從交易端無(wú)法準(zhǔn)確把握走勢(shì)，但是中長(zhǎng)期的供求基本面一直是油價(jià)運(yùn)行的核心邏輯。要說(shuō)明的是，今年以來(lái)原油庫(kù)存持續(xù)處于去庫(kù)存狀態(tài)是推動(dòng)原油價(jià)格上漲的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，而非俄烏沖突或其他因素，當(dāng)前原油去庫(kù)存的基本面同年初以來(lái)并無(wú)實(shí)質(zhì)變化。
根據(jù)高頻數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，當(dāng)前在歐美成品油價(jià)格突破歷史高位情景下，海外出行需求并未受到抑制，且當(dāng)前俄羅斯原油出口持續(xù)強(qiáng)勁，成品油出口下滑幅度也低于市場(chǎng)預(yù)期，俄烏沖突并未對(duì)俄羅斯原油供應(yīng)產(chǎn)生影響，而當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏如果不出現(xiàn)極端鷹派舉措的話，難以對(duì)需求進(jìn)行大幅打壓，最終價(jià)格逐步回歸原油供需緊張這一基本面為大概率事件。
淡季去庫(kù)存是今年油價(jià)上漲核心邏輯，且當(dāng)前并無(wú)實(shí)質(zhì)變化：通過(guò)庫(kù)存數(shù)據(jù)追蹤，機(jī)構(gòu)顯著發(fā)現(xiàn)美國(guó)原油庫(kù)存（含戰(zhàn)略儲(chǔ)備）與原油價(jià)格之間存在明顯的負(fù)相關(guān)性，原油庫(kù)存持續(xù)去化，終端需求邊際增量?jī)?yōu)于供應(yīng)端邊際增量，推動(dòng)全球原油價(jià)格持續(xù)上漲，在原油庫(kù)存持續(xù)維持去化狀態(tài)下，美聯(lián)儲(chǔ)政策或?qū)υ蛢r(jià)格波動(dòng)節(jié)奏產(chǎn)生影響，當(dāng)前原油供應(yīng)基本面并無(wú)實(shí)際變化。
潤(rùn)滑油廠家高油價(jià)下終端需求持續(xù)旺盛，旺季需求或持續(xù)增加：通過(guò)對(duì)歐美重要經(jīng)濟(jì)體出行指數(shù)以及美國(guó)油品庫(kù)存數(shù)據(jù)追蹤，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前海外出行強(qiáng)度在歐美成品油價(jià)格持續(xù)維持高位情景下并未受到抑制，持續(xù)推動(dòng)美國(guó)汽油和燃料油庫(kù)存在淡季處于去庫(kù)存狀態(tài)，而歐美原油消費(fèi)中超65%主要集中于交通相關(guān)消費(fèi)，伴隨夏季終端消費(fèi)旺季的臨近，原油終端消費(fèi)邊際需求或持續(xù)增加。
俄烏沖突并未影響原油供應(yīng)，僅三種極端情景或改變?cè)凸┬杌久妫和ㄟ^(guò)對(duì)俄羅斯原油出口數(shù)據(jù)追蹤，4-5 月俄羅斯原油出口量并未受俄烏沖突影響，持續(xù)維持強(qiáng)勁狀態(tài)，在此情景下原油持續(xù)處于去庫(kù)存狀態(tài)，因此美聯(lián)儲(chǔ)措辭變化以及俄烏沖突緩解等因素主要對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生情緒影響，造成價(jià)格短期因?yàn)榍榫w主導(dǎo)而波動(dòng)，但是價(jià)格中長(zhǎng)期趨勢(shì)主要受供需基本面影響。
相關(guān)機(jī)構(gòu)認(rèn)為僅三種極端情況或結(jié)構(gòu)性地改變供求基本面，但需要付出巨大代價(jià)，已超過(guò)正常的邏輯推演范疇：一是美國(guó)以放棄未來(lái)能源安全為代價(jià)加大今年戰(zhàn)略儲(chǔ)備釋放規(guī)模來(lái)增加供給，二是美聯(lián)儲(chǔ)以經(jīng)濟(jì)衰退為代價(jià)采取更加鷹派的加息來(lái)打壓需求，三是疫情再度嚴(yán)重全面惡化或再次打壓需求。
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